Cómo colapsó la moneda estable algorítmica de la Tierra

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Durante la última semana y media, hemos sido testigos del aterrador desmantelamiento del ecosistema de la Tierra en uno de los eventos de destrucción de riqueza más grandes en la historia de las criptomonedas.

Antes de su desaparición, Terra era uno de los ecosistemas criptográficos más prometedores y ambiciosos con una misión clave: construir la moneda estable algorítmica más grande. Una próspera comunidad de constructores, inversores y creyentes se unieron en torno a esta misión, con el descarado cofundador de Terra, Do Kwon, promocionado como su mesías. Si bien los críticos lo llamaron un Ponzi con una economía insostenible, la audaz misión de Terra atrajo miles de millones de dólares en capital de partidarios destacados y creció hasta tal punto que muchos sintieron que era demasiado bueno para fracasar. Y luego todo se vino abajo.

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Una breve historia de Terra & FSO

Terra fue desarrollado en 2018 por una startup llamada Terraform Labs, fundada por Do Kwon y Daniel Shin. La cadena de bloques Terra se compone de dos componentes clave: TerraUSD (UST) y LUNA.

UST es una moneda estable algorítmica que mantiene su paridad con el dólar estadounidense a través de un mecanismo de arbitraje con LUNA. LUNA también es el token de gobernanza nativo y los validadores pueden utilizarlo para procesar transacciones de red y cobrar recompensas.

Para aquellos que no están familiarizados con ella, una moneda estable es una criptomoneda diseñada para vincularse a una moneda estable como el dólar estadounidense. La forma más fácil de implementar esto es respaldar cada moneda estable con un dólar real y hacer que se puedan intercambiar libremente de forma individual. Sin embargo, una moneda estable algorítmica intenta mantener su paridad con el dólar a través de un sistema de incentivos económicos basado en la teoría de juegos. Esto obvia la necesidad de tener dólares estadounidenses físicos, una característica esperada. Confiar en una entidad centralizada va en contra de la ética de las criptomonedas, y las monedas estables algorítmicas son (teóricamente) una de las pocas formas de proporcionar tanto descentralización como estabilidad de precios.

La mejor manera de diferenciar rápidamente entre proyectos de monedas estables es determinar si… [+] centralizados o descentralizados y en qué medida están garantizados por un activo externo. En lugar de ser categorizaciones binarias, la mayoría de los proyectos existen en un espectro.

el generalista

Entonces, ¿cómo mantiene la UST su conexión? Gracias a un sencillo mecanismo de canje: 1 UST siempre se puede canjear por 1 $ de LUNA y viceversa.

  • Cuando UST
  • Cuando UST> $ 1, los árbitros pueden comprar $ 1 de LUNA, quemar y acuñar 1 UST, luego vender ese FSO para obtener ganancias

Por supuesto, siempre que haya una oferta en LUNA, es decir, que tenga un precio distinto de cero, 1 UST siempre debe ser … [+] canjeable por $ 1

Paxos, CoinMarketCap

¿Por qué alguien tendría una moneda estable algorítmica que es claramente más riesgosa que una respaldada por dólares estadounidenses reales? Por varias razones. Por un lado, la capacidad de mantener el valor del dólar sin una entidad central que supervise el sistema es una fuente de gran inventiva para algunos. Si la moneda estable tiene una utilidad que otras no tienen, su adopción aumentaría. Esta utilidad se creó utilizando el protocolo Anchor.

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El objetivo a largo plazo de Terra era crear un ecosistema de aplicaciones financieras próspero con integraciones de pago del mundo real. Sin embargo, para obtener la aceptación a corto plazo del FSO, los tenedores del FSO fueron incentivados con rendimientos. Lo implementó a través de un protocolo de ahorro llamado Anchor, que ofrecía una participación del 20 % en el FSO. Esto aumentó la demanda de UST ya que los usuarios se apresuraron a aprovechar los mayores rendimientos. En su apogeo, UST tenía más de $ 18 mil millones en suministro pendiente y Anchor tenía más de $ 15 mil millones en valor total bloqueado (TVL).

Terraform Labs también creó Luna Foundation Guard (LFG), una fundación sin fines de lucro encargada de defender el ancla de UST. LFG compró Bitcoin BTC por valor de más de $ 3 mil millones y tenía la intención de aumentar esa cifra a $ 10 mil millones.

El De Peg

El De-Peg comenzó el sábado 7 de mayo. Fue catalizado por Terraform Labs, que retiró $ 150 millones del grupo Curve Wormhole en preparación para el lanzamiento de 4pool. Esto fue seguido por una gran venta de UST $ 350 millones para USDC en Curve por parte de un presunto delantero, creando un desequilibrio significativo entre UST (85%) y 3CRV (15%) en el grupo. Después de eso, hubo una corrida en las sucursales de Anchor, con usuarios que se apresuraron a retirar sus fondos y cambiar de UST.

Luego de meses de acumular 20% APY en recompensas UST de Anchor, los usuarios han comenzado a retirar sus tokens… [+] y pago el 7 de mayo

Escala de grises, Defillama

Esta presión de venta sobre UST ha llevado a una espiral descendente instintiva comúnmente conocida como la espiral de la muerte. Los árbitros cobraron en UST por los LUNA que vendían, lo que provocó que el precio cayera significativamente, con el resultado de que se acuñaron más LUNA por cada UST quemado, creando un ciclo hiperinflacionario en la oferta de LUNA.

Los títulos endógenos generan reflexividad, es decir, sólo un vínculo positivo que se autorrefuerza; $ EE.UU. … [+] La contracción hace que $ LUNA entre en huelga y el precio caiga, lo que genera temores y más retiros de $ UST

@ZeMariaMacedo

En respuesta, Luna Foundation Guard (LFG) distribuyó cerca de 1.500 millones de dólares de capital de sus reservas para inyectar liquidez al ecosistema y proteger el bono. El LFG también intentó recaudar una ronda de $ 1 mil millones para reforzar las reservas. A pesar de estos esfuerzos, el LFG no pudo mantener la vinculación y el uso de BTC generó una mayor presión de venta a medida que el mercado de criptomonedas más amplio se sincronizaba con el FSO.

Despegó la moneda estable algorítmica UST

Investigación de inversiones globales de Goldman Sachs, Coincecko

A medida que se desarrollaba esta ronda de pensamientos, parecía que la comunidad de Terra tenía dos opciones:

  1. Que continúe el mecanismo de arbitraje. Esto haría que la oferta de LUNA aumentara y el precio se depreciara rápidamente a medida que los arbitrajes recolectaran el MTS, lo quemaran y acuñaran el LUNA, y luego arrojarían ese LUNA al mercado. La ventaja es que UST se podría resetear si funciona, pero aquí existe el riesgo de que LUNA se ponga a cero y en este caso también UST se ponga a cero.
  2. Salga de la UST. Deje que UST se deprecie a cero deteniendo el mecanismo de arbitraje. Esto salvaría a LUNA de una espiral inflacionaria y podría intentar construir desde cero con una nueva moneda estable.
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Eventualmente, eligieron la primera opción y el peor de los casos se desarrolló como muchos esperaban. El jueves 12 de mayo, el precio de LUNA llegó a $ 0 cuando muchos intercambios comenzaron a dejar de operar. Algunas personas han especulado que fue un ataque al estilo Soros, posiblemente coordinado por Citadel y/o BlackRock, pero ambas compañías han negado cualquier participación.

A dónde vamos desde aquí

Si bien la experimentación y el fracaso son clave para la innovación, el colapso de la Tierra fue un golpe particularmente doloroso para el ecosistema criptográfico. En total, se destruyeron más de $ 30 mil millones en solo una semana.

Fuerte caída en la capitalización de mercado de LUNA y UST

Investigación de inversiones globales de Goldman Sachs

También hay efectos secundarios significativos de este colapso que podrían tener efectos duraderos. Muchos fondos e instituciones con exposición a LUNA y/o UST han sufrido pérdidas significativas y es probable que algunos hayan incumplido. Las innovaciones en las monedas estables algorítmicas serán mucho más difíciles en el futuro. Además, es probable que los reguladores tomen nota e intensifiquen su escrutinio. Por ejemplo, durante un testimonio anual ante el Comité Bancario del Senado, Janet Yellen una vez emitió una declaración citando la caída dramática de la Tierra y presionando por una regulación más estricta de las monedas estables.

El lunes 16 de mayo, Do Kwon se ofreció a revivir los restos del ecosistema de la Tierra. El plan es bifurcar la cadena de la Tierra en una nueva cadena sin la moneda estable algorítmica. No se sabe si esto pasará y el ecosistema de la Tierra se recuperará, pero el desafío que enfrentan Di-s y la Tierra es enorme. Tienes que reconstruir todo el sistema de abajo hacia arriba. Tienen que repensar completamente el modelo de negocio. Y, sobre todo, recuperarán la confianza de sus desarrolladores, constructores, inversores y una comunidad dinámica.

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