La creciente influencia de las reservas federales en Bitcoin

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WASHINGTON – 22 DE ENERO: El edificio de la Reserva Federal se ve en Washington, DC el 22 de enero de 2008. … [+] Por temor a una recesión en Estados Unidos, la Fed recortó su tasa de referencia en tres cuartos de punto porcentual después de dos días de turbulencia en los mercados internacionales. (Foto de Chip Somodevilla / Getty Images)

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15/03/2020. Fue el mejor de todos, fue el peor de todos.

Entre la pandemia global que se avecina y la crisis financiera global, la Reserva Federal ha convocado una reunión de emergencia para anunciar un recorte de tipos cero y lanzar un programa masivo de flexibilización cuantitativa (QE) de 700.000 millones de dólares. Desde entonces, hemos visto una expansión sin precedentes en el balance de la Fed y una apreciación de los precios de los activos. Se inyectaron billones de dólares en efectivo a la economía para evitar una desaceleración global que podría haber rivalizado con la crisis financiera global de 2008.

La Fed ha comprado $ 4 billones de bonos en los últimos 18 meses.

Capital de Pantera

Los resultados de esta inyección de liquidez no son sorprendentes: como afirmó recientemente Howard Marks, estaban en una burbuja. Aproximadamente el 25% de toda la deuda pública mundial tiene tipos de interés negativos. Los mercados de acciones están alcanzando máximos históricos todos los días, con más de $ 600 mil millones invertidos en fondos de acciones globales en agosto de 2021 (equivalente a $ 4 mil millones por día). Solo en marzo de 2021, hubo más de 100 OPI de PSPC. El polvo seco global de PE alcanzó un máximo histórico de 1,9 billones de dólares en enero de 2021. Los fondos de capital de riesgo apostaron casi 160.000 millones de dólares solo en el tercer trimestre de 2021, las valoraciones del mercado privado se dispararon en todas las áreas. La capitalización de mercado total de las criptomonedas ha superado los $ 3 billones, y Bitcoin aumentó más del 800% en los últimos 15 meses.

QE Infinity tiene su cuenta de ahorros en su cuenta corriente, el mercado de bonos en su … [+] Cuenta de ahorro, mercado de valores en el mercado de bonos, mercado de capital riesgo en el mercado de valores y mercado de criptomonedas en el nuevo mercado de capital riesgo.

John Street Capital

La inflación se acerca

Durante el último año y medio, hemos visto una de las mayores creaciones de riqueza en la historia de la humanidad, catalizada por miles de millones de dólares en estímulos monetarios y fiscales en todo el mundo. Pero con una gran acumulación de riqueza, hay un gran aumento de precios. Y el aumento de precios, también conocido como inflación, es exactamente lo que los datos económicos estadounidenses han comenzado a ver. La semana pasada, la inflación en Estados Unidos alcanzó un máximo de 31 años, y los precios al consumidor subieron más de un 6% interanual.

La gran pregunta que preocupa a todos es si el aumento de la inflación es temporal, como afirma la Fed, o más permanente, lo que en última instancia obligaría a la Fed a endurecer la política monetaria (un proceso conocido como tapering).

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La hipótesis de la inflación temporal es simple: los cuellos de botella de la cadena de suministro inducidos por COVID, combinados con la demanda reprimida de los consumidores por servicios, han elevado temporalmente los precios. Cuando la economía mundial se recupere, se espera que estos efectos sean de corta duración. Además, la tecnología, la automatización y la globalización podrían tener efectos deflacionarios a medio plazo.

Por otro lado, algunos argumentan que nos dirigimos hacia una inflación significativamente mayor debido a un shock de demanda provocado por la política monetaria expansiva de la Fed. Se estima que los balances de los consumidores aumentaron en $ 2 billones en 2020 y este efecto riqueza podría conducir a una aumento más permanente de la demanda de los consumidores que superará la capacidad de oferta y producción.

“El problema es que la demanda se ha disparado, creando un desequilibrio de un orden de magnitud que no hemos visto … [+] desde los años setenta ».

Socio de Bridgewater

¿Cómo reaccionará la Fed?

A un nivel muy alto, la Fed tiene dos mandatos principales:

  • Asegurar que la economía crezca y conduzca al pleno empleo.
  • Control de inflación

Entonces, la Fed siempre está en equilibrio: recorta las tasas para estimular la economía cuando el desempleo es demasiado alto y aumenta las tasas para combatir la inflación cuando la economía se sobrecalienta. Si se hace de manera eficaz, estabilizará la economía y reducirá la volatilidad del mercado financiero a través de los ciclos de la deuda. De manera ineficiente, esto conduce a la estanflación, que es un bajo crecimiento económico en épocas de alta inflación, cuando el efecto de las herramientas de política monetaria es muy limitado.

La Reserva Federal está en una posición de acompañante ordenando que se retire el tazón de ponche justo cuando la fiesta se está calentando. El presidente de la Fed, William McChesney Martin, Jr., octubre de 1955.

Ante el aumento de la inflación en los últimos meses, la Fed ha tenido que reaccionar. En su última reunión, la Fed anunció un plan para reducir el ritmo mensual de compras de activos (actualmente a $ 120 mil millones por mes) en $ 15 mil millones por mes a partir de noviembre y terminar por completo la compra de activos mes a mes. mediados del próximo año.

La gran pregunta ahora es cuándo la Fed comenzará a subir las tasas. Si bien el mercado espera dos subidas para fines de 2022, los funcionarios de la Fed actualmente son mucho menos agresivos en sus expectativas. En esencia, el mercado le está indicando a la Fed que las preocupaciones sobre la inflación son serias. A medida que la historia continúa y más datos inflacionarios llegan, es probable que la Fed se vea sometida a una presión cada vez mayor para subir las tasas antes de lo esperado.

Cada punto azul representa una estimación de los participantes del FOMC para la tasa de los fondos federales a fines de 2022.

Bianco Research y la Reserva Federal

Correlación entre bitcoin y macro

El impacto del entorno macroeconómico más amplio y los problemas de inflación en Bitcoin es doble. Por un lado, Bitcoin es una cobertura de inflación, por lo que una inflación más alta lo hace más valioso. Por otro lado, una inflación más alta significa tasas de interés más altas. Esto conduciría a una venta de activos riesgosos, incluido Bitcoin.

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Los datos empíricos no son útiles para resolver este dilema. Aunque Bitcoin generalmente se ha apreciado en valor junto con el aumento de las expectativas de inflación, sus relaciones históricas a largo plazo con la inflación y el oro han sido relativamente débiles.

Históricamente, no hay una tendencia de correlación clara para validar la tesis de la «cobertura de inflación».

Socio de Bridgewater

El precio de Bitcoin ha seguido los rendimientos de EE. UU. Durante 10 años durante el año pasado. Si esta tendencia continúa, respaldaría la tesis de la cobertura contra la inflación y veríamos que Bitcoin se apreciaba a medida que la Fed aumenta las tasas para combatir la inflación.

Durante el año pasado, el precio de Bitcoin se ha movido en línea con las tasas de 10 años.

Análisis de sesgo

Sin embargo, en los últimos años, Bitcoin se ha intercambiado cada vez más en línea por otros activos de riesgo, como las acciones. A medida que los grandes administradores de patrimonio e inversores institucionales agregan más capital al ecosistema criptográfico, esta es una tendencia que podemos esperar que continúe avanzando. Dada esta relación, un endurecimiento de la política monetaria en respuesta al aumento de la inflación sería bajista para Bitcoin y todos los activos de riesgo en general.

Correlación deslizante de 30 días de Bitcoin con el S&P 500

Bloomberg

¿Dónde está para nosotros? En resumen, aunque la Fed podría decir lo contrario, el mercado espera una inflación continua y una subida agresiva de tipos de la Fed hasta finales del próximo año. Cuando eso suceda, será interesante ver cómo reacciona Bitcoin. Si bien la tesis de la cobertura de inflación debería respaldar los precios de bitcoin, su creciente correlación con los activos de riesgo podría ejercer una presión a la baja significativa sobre los precios, ya que el ajuste monetario hace que las valoraciones caigan en picado en todos los ámbitos. .

El objetivo final de Bitcoin era crear una moneda descentralizada libre de la política monetaria de cualquier banco central. Sin embargo, a medida que los mercados de criptomonedas se integran con los mercados financieros tradicionales y más capital institucional fluye hacia los activos digitales, este objetivo se está convirtiendo cada vez más en un mito. El resultado del próximo año será crucial para dar forma a la narrativa de Bitcoin: ¿es realmente una reserva de valor o es un activo riesgoso ahora?

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