Cómo Crypto Crash TerraUSD rompió dinero

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Do Kwon, cofundador y director ejecutivo de Terraform Labs, el jueves 14 de abril de 2022 en la oficina de la compañía en Seúl, Corea del Sur.Kwon apuesta por la criptomoneda más antigua como respaldo para su moneda estable, que algunos críticos comparan con un gigante. Esquema Ponzi. Fotógrafo: Woohae Cho / Bloomberg

2022 Bloomberg Finanzas LP

Los críticos de criptomonedas que creen que la industria no es más que una serie de esquemas Ponzi retorcidos están bombeando sus cofres hoy.

TerraUSD (UST), un token digital de capitalización de mercado de $ 16 mil millones diseñado para mantener una paridad 1: 1 con el dólar, conocido como moneda estable, ha caído en las últimas 24 horas. Su precio cayó por debajo de $ 0,65 antes de retroceder ligeramente a $ 0,93 en el momento de escribir este artículo. En otras palabras, el FSO ha fracasado espectacularmente en lo que se suponía que debía hacer: mantener la paridad con el dólar.

El episodio recuerda cuando el Reserve Primary Fund, un fondo del mercado monetario de $ 68 mil millones, pasó de $ 1 por acción a $ 0.97 por acción durante la crisis financiera luego de que Lehman Brothers se declarara en bancarrota en 2008. El colapso de los bancos de inversión causó pánico en el mercado de dinero. titulares de fondos que se apresuraron a rescatar las acciones. Los fondos del mercado monetario se consideraban tan seguros como las cuentas de ahorro aseguradas por la FDIC.

El FSO colapsó ayer antes de iniciar una ligera recuperación

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En cuanto a TerraUSD, la caída ocurrió coincidentemente el mismo día que la Reserva Federal publicó su informe semestral de estabilidad financiera, donde las monedas estables estaban en primer plano. El informe encontró que las monedas estables pueden ser propensas a las corridas en los fondos del mercado monetario, especialmente durante tiempos de estrés cuando los activos que respaldan estos tokens pueden perder liquidez.

¿Qué pasó exactamente en el FSO? Primero, es importante tener en cuenta qué hace que el activo sea único o peligroso en el mundo de las monedas estables. UST es una moneda estable algorítmica, lo que significa que funciona de manera diferente a la mayoría de los activos similares. Las monedas estables populares como Tether (USDT – capitalización de mercado de $ 82 mil millones) y USD Coin (USDC – capitalización de mercado de $ 50 mil millones) están respaldadas por activos como dólares fiduciarios en una cuenta bancaria, bonos y más, deuda gubernamental o comercial a corto plazo. . Este enfoque también es peligroso, ya que los emisores a veces no han sido claros acerca de la asignación exacta de sus reservas, el USDT ha sido particularmente controvertido y los observadores temen que estos activos no tengan suficiente garantía para respaldar los activos. billones de dolares.

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Sin embargo, estos parecen ser modelos de estabilidad frente a UST. En lugar de estar respaldado 1: 1 por activos tangibles con un banco o custodio, UST utiliza una configuración complicada con otro token, LUNA, para tratar de mantener su vínculo. LUNA es un token nativo de Luna blockchain, una plataforma descentralizada como Ethereum que puede ejecutar diferentes tipos de aplicaciones, como programas financieros descentralizados (comercio y préstamo) y admite tokens no fungibles (NFT). Cada UST debe redimirse por $1 de LUNA, que actualmente tiene un precio de $30.00

Por supuesto, al igual que en el mundo fiduciario, los precios fluctúan. El tipo de cambio de un dólar frente a otras monedas se ajusta diariamente. En el mundo de UST, se dice que LUNA es un mecanismo estabilizador para que el precio de UST vuelva a $ 1 cuando diverge. Si el FSO cae por debajo de $ 1, habría una oportunidad de arbitraje para comprar un UST por, digamos, $ 0,98 y luego cambiarlo por $ 1 de LUNA. En última instancia, esta operación debería volver a sincronizar el precio.

El sistema parece elegante e ingenioso sobre el papel, pero no ha sido probado. Ha habido varios intentos fallidos de crear una moneda estable algorítmica en el pasado. Por ejemplo, hace aproximadamente un año, una moneda estable de token IRON, llamada TITAN, cayó a cero en medio de la incertidumbre del mercado en lo que el equipo llamó la primera fiebre de criptomonedas a gran escala del mundo.

Parece que Luna ha estado tratando de aprender de estos errores y teme que algunos compradores se preocupen por el valor subyacente de LUNA. Entonces, también compró Bitcoin y Avalanche por un valor de más de $ 3 mil millones como otro mecanismo de estabilización del libro mayor.

Durante el fin de semana pasado, el FSO comenzó a ampliarse desde $ 1 en medio de la incertidumbre macro entre el aumento de la tasa de 50 pb del miércoles, las preocupaciones sobre los datos de inflación de abril publicados mañana y cae a 2. Las cifras que han afectado a la mayoría de los tokens criptográficos en los últimos días han seguido aumentando. Ha habido denuncias de que un jugador desconocido estaba tratando de inundar el mercado con UST para atacar el protocolo, y un jugador seudónimo incluso tomó una posición corta muy pública de $ 10 millones en el activo.

Mientras todo esto sucedía, se retiraron más de $ 5 mil millones UST del Protocolo Anchor, una aplicación de préstamos DeFi que se ejecuta en la Luna. Esto equivale a aproximadamente un tercio de la capitalización total del mercado, lo que podría interpretarse como un voto de desconfianza en el negocio. En algún momento tenía que suceder de todos modos. Los participantes en este protocolo habían recibido un retorno insostenible del 20 % por adelantado, que es inusualmente alto incluso para las criptomonedas. Eventualmente se resolvería solo.

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Como puede ver arriba, la pelota comenzó a desarrollarse durante el fin de semana, e incluso cuando el equipo de Luna distribuyó todos los bitcoins con un solo clic, junto con cientos de millones de dólares en UST, a los creadores de mercado para aumentar la liquidez. y volviendo a equilibrar las cosas, no se recuperó. Tal vez nunca, e incluso si lo hace, el daño a la reputación será casi imposible de superar.

Además de eso, el daño colateral fue sustancial. La capitalización de mercado de LUNA cayó de más de $ 30 mil millones a $ 10 mil millones en los últimos cinco días, y el precio cayó un 64% durante el período. Cuando el equipo inundó el mercado con bitcoin para proteger los precios establecidos, agregaron presión de venta sobre el activo y lo vieron caer por debajo de los $ 30,000 por primera vez desde julio pasado. En general, la capitalización del mercado de criptomonedas ha perdido alrededor de $ 300 mil millones en los últimos días.

La capitalización de mercado de Luna se ha desplomado

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Si hay alguna salvación aquí, podría ser que otras monedas estables importantes como USDT y USDC hayan logrado en gran medida evitar el daño por sí mismas. Sin embargo, a medida que continúan creciendo en tamaño, se espera que el escrutinio regulatorio solo aumente a la luz de estos eventos.

También es justo preguntarse si alguna vez habrá una moneda estable algorítmica exitosa. UST ha aumentado en gran parte debido a la reacción de los nativos de criptomonedas a la operación centralizada de USDT y USDC, que consideran un anatema para los criptoideales. Por supuesto, la descentralización es un espectro, por lo que quizás haya un término medio entre los tokens puramente algorítmicos y el modelo descentralizado. De cualquier manera, ningún token ganará terreno hasta que pueda demostrar su viabilidad en tiempos de estrés, con los que incluso el sector financiero tradicional está lidiando hoy.

Las monedas estables se salvaron de la carnicería.

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