El primer bono digital emitido por la bolsa suiza en un mercado regulado indica la necesidad de estándares

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Sede de la Bolsa de Valores de Suiza (Börse) del grupo SIX en Zúrich (foto de … [+] Fabrizio COFFRINI / AFP)

AFP a través de Getty Images

Los eventos importantes no parecen importar cuando suceden. Casi nadie se dio cuenta cuando la tarjeta Bitcoin se subió a la lista de correo de Cypherpunks en 2009. Ahora ha dado lugar a nuevas industrias y ha trastornado a muchas industrias establecidas. Incluso la publicación del primer bono digital en un mercado regulado anunciada ayer por SIX no provocó oleadas evidentes. Por supuesto, es injusto comparar los efectos de un lobo solitario que publica un código de creación propia con la acción de una institución como la Bolsa de Valores de Suiza. Sin embargo, los dos están vinculados por la estructura de datos llamada blockchain.

El mercado de bonos está relativamente tranquilo, pero no faltan dramas, como la quiebra nacional de Argentina y el enfrentamiento que la acompañó, o la virtual destrucción del sistema financiero global por bonos respaldados por hipotecas subprime estadounidenses y ahora una obligación digital. . Los bonos se consideran más seguros porque su rango los hace menos riesgosos. El Libro de datos de mercados de capital de SIFMA para 2021 muestra que el valor pendiente de los mercados de bonos globales aumentó en un 16,5% a 123,5 billones de dólares en 2020, mientras que la emisión de bonos globales a largo plazo aumentó en un 19%. , Del 9% a $ 27, aumentó $ 3 billones. Compare eso con la capitalización del mercado global, que aumentó un 18,2% interanual para llegar a $ 105,8 billones en 2020, principalmente debido al aumento de los precios de las acciones. La emisión anual de bonos eclipsa la emisión de acciones. Las acciones son un instrumento perpetuo, mientras que los bonos tienen vencimiento y, a menudo, pagan un cupón recurrente o incorporado. Las acciones tienen un alto riesgo y una alta recompensa, mientras que la mayoría de los bonos tienen un bajo riesgo y una baja recompensa.

En un comunicado de prensa de la Bolsa de Valores de Suiza de fecha 18 de noviembre, se informó que SIX había colocado el primer bono digital senior no garantizado suizo con un volumen total de 150 millones de francos suizos con vencimiento hasta 2026. El vínculo es doblemente innovador porque consta de dos bonos intercambiables partes interconectadas. La parte digital (parte A) del bono por CHF 100 millones y la parte tradicional (parte B) del bono por CHF 50 millones. Cada uno está destinado a intercambiarse y mantenerse en varios subcuerpos estructurales del intercambio. El cupón anémico es del 0,125% anual. No hace falta decir que esta es una herramienta de unión segura, se ha sobrescrito en gran medida. Teniendo en cuenta la inflación, de hecho, los rendimientos son negativos; que es mejor que el dinero. SIX utilizará los recursos netos del préstamo para fines generales de financiamiento.

El DLT utilizado es el R3s Corda. Corda no es una cadena de bloques según muchos, incluido su CEO. Debajo del techo, Corda está sostenida por un micro-ledger, una mini blockchain. Esta emisión de bonos es una prueba para SIX Digital Exchange, una manifestación del mandato de SIX de administrar los servicios de infraestructura.

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En los bonos digitales, para la negociación, la custodia, las operaciones y los procesos posteriores a la negociación, los estándares son importantes. Los bonos solo pueden describirse como totalmente digitales cuando los procesos comunes se pueden automatizar y digitalizar. El cálculo de los pagos de cupones y valor es la base para el análisis de riesgo y mercados secundarios cuyo precio depende de las características del bono. La falta de estándares arruina el mundo de los lazos. Para las instituciones que crean su propia infraestructura para definir, evaluar y monitorear las obligaciones, los costos aumentan. Las valoraciones del mercado primario y secundario a menudo se basan en una infraestructura común como Bloomberg. Obviamente, estas son herramientas que han evolucionado durante cientos de años, si no miles. Las organizaciones de estándares como InterWork Alliance (IWA) son importantes en el entorno digital.

Ahora conocido como IWA, un proyecto de GBBC; IWA nació como una iniciativa de taxonomía de tokens (TTI) dentro de la Enterprise Ethereum Association (EEA). El ADN del EEE es Ethereum y su rico conjunto de estándares de tokens de facto. Estos estándares de facto revolucionaron los tokens alternativos, creando DAO, DeFi y una explosión de NFT. Esta revolución ahora se está extendiendo a otras cadenas de bloques públicas y privadas. TTI creó el Token Taxonomy Framework (TTF), que es de código abierto en Github. TTF define un conjunto de bloques de construcción básicos de un lenguaje simbólico, así como la cristalización de ese lenguaje en algún tipo de vínculo. Este lenguaje simbólico se habla de forma neutral en la plataforma. En otras palabras, el token se puede crear en Solana, en Hyperledger Fabric, en Polychain, en Polkadot, siempre que sea posible implementar el token, su interfaz y sus atributos. El token se comporta de forma estrictamente determinista. También es posible reflexionar sobre el valor del token, así como hacer frente a eventos negativos con la ayuda de interruptores automáticos incorporados y otras barandillas.

La definición básica de cualquier token digital TTF se expresa mediante una fórmula de token corta. Esta fórmula de token genera artefactos de código desde plantillas de funciones hasta documentos de funciones comerciales. Esto garantiza que todos, desde los técnicos hasta los usuarios comerciales y el personal de cumplimiento, trabajen con las mismas especificaciones funcionales. Estos son estándares para la era moderna que contienen herramientas para generar todos los artefactos asociados, incluida una representación visual de un token. Una serie de artefactos especialmente diseñados, todos generados por una fórmula de token común. Un token digital es la base de un ecosistema, que para cada instrumento también consta de contratos entre contrapartes y análisis basados ​​en la interacción entre tokens y contratos, creando un sistema multipartito que guía el ciclo de vida de un instrumento. Esta es la clave para digitalizar instrumentos como los bonos que han existido desde el período mesopotámico.

Este conocimiento condujo al establecimiento de Inter Work Alliance sobre la base del TTF, desacoplado del EEE. Hasta ahora, la historia ha tenido una línea sólida que despierta escepticismo entre las personas que han intentado trabajar en los mercados de capitales con una infraestructura de mercado financiero rota y fragmentada. Este es un problema real de recuperación de tipo empresarial en las finanzas tradicionales. Un cierto escepticismo, una sana desconfianza hacia la cadena de bloques, que muchos asocian con Bitcoin, y una sensación de déjà vu dificultan la aceptación. La fusión de IWA con el Global Blockchain Business Council responde directamente a esta pregunta. GBBC, fundada por la incansable Sandra Ro, es una de las asociaciones más influyentes en el sector blockchain con más de 350 miembros institucionales y 70 jurisdicciones. El GBBC, en asociación con el Foro Económico Mundial, había lanzado previamente una encuesta sobre estándares de blockchain llamada GSMI. El siguiente paso natural para GBBC es asociarse con una organización que tenga un pedigrí en el desarrollo de estándares. La fusión entre IWA y GBBC se anunció en septiembre y se completó recientemente.

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Mientras tanto, la IWA no se ha quedado inactiva. El Grupo de Trabajo de Sostenibilidad ha sido el más activo, creando estándares simbólicos para trazar diferentes formas de mercado voluntario de carbono. Este enfoque basado en el mercado incluye tanto los certificados de emisión como las compensaciones de CO2 y retoma el tema prioritario de la COP26. Este tipo de iniciativas pueden ayudar a la humanidad a escapar de la mentalidad de bla-bah-bla que nos limita. Un enfoque basado en el mercado no puede funcionar si las asignaciones son enormes y los precios de las compensaciones de carbono son bajos. Por supuesto, el precio de estas compensaciones debe ser prohibitivo y comprensible para el mundo para escapar de la particularidad de un aumento de las temperaturas medias globales de más de 1,5 grados desde la época preindustrial.

El estándar de bonos digitales cuando una fórmula simple se convierte en una implementación que cualquiera de las partes puede acordar en un sistema multipartidista, generando automáticamente una variedad de herramientas para crear y monitorear el comportamiento de los bonos de una manera neutral a la plataforma.precio y gestión del riesgo de bonos digitales. . La reducción de costos democratizará el panorama de la inversión y hará que la participación sea más descentralizada. Además, mirar la conexión a través del prisma de los estándares abre oportunidades para nuevos comportamientos y nuevos productos. La revolución y la evolución son impulsadas por estándares. Se ha reactivado un nuevo grupo de trabajo dentro del AIT para abordar los mercados de capital de deuda. Este grupo está formado por actores tanto tradicionales como nuevos que cuentan con todas las herramientas del ITF. Baste decir que los creadores del último vínculo digital están activos en este grupo. GBBC está preparado para liderar y ampliar este estándar y aplicarlo a muchas empresas y jurisdicciones.

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